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无论中美,证监会主席难当

从学历背景和职业经历看,美国证券交易委员会和美联储主席区别很大。证交会主席以法律专业人士为主有的是著名法学家),而美联储主席多数具有经济学教育背景有的是著名经济学家当然,美国证交会主席也有不是法学专业出身、美联储主席也有不是经济学专业背景而干得好的,但这一学历背景规律也颇能说明问题,就是美联储主席需要深刻理解经济金融运行,而证交会并不需要相机抉择、根据经济形势调整政策,最重要的是依法治市,推动立法和执法。

不过无论中美,证监会主席都是个难干的职位,甚至可能比央行行长更难干。

中美央行和证监会领导任期

美国证券交易委员会(以下简称SEC或证交会)1934年成立,到2019年是85年,主席任期5年。现任主席杰伊·克莱顿是第32任(2017年1月特朗普提名,参议院批准后5月就任)。平均每任2.7年。任期最长的阿瑟·莱维特(1993/7/27-2001/2/9)近8年

中国证监会1992年成立,27年了,刘士余是第8任(2016/2-2019/1),易会满是第9任。平均每任3任期最长的尚福林(2002/12-2011/10)9年

美联储1913年成立,106年了,主席任期4年。现任主席鲍威尔是第16任。平均每任6.6任期最长的小威廉·迈克切斯内·马丁(1951/4/2-1970/1/31),第二名格林斯潘(1987/8/11-2006/1/31),都是约19年!

中国人民银行1948年成立,71年了,现任行长易纲是第12任。平均每任5.9任期最长的周小川(2002/12-2018/3)16

 

中美都是央行行长平均任期长于证监会主席。平均任期:美联储6.6年>人行5.9年>中国证监会3年>美国证交会2.7年。

美国两个机构的任期差异比中国还大。美联储主席平均任期长于中国,证交会主席平均任期还略短于中国。

中美央行行长最长任期也远长于证监会主席。最长任期:美联储19年>人行16年>中国证监会9年>美国证交会8年。

美联储主席格林斯潘的任期跨越6届美国总统,而美国证交会主席常是一个总统换好几个。最高纪录是罗斯福任期共有7任证交会主席,因为证交会主席平均任期才2.7年,所以一个总统经历2、3个证交会主席是正常的。

这个有意思的现象,说明证券监管部门的领导更不好干?还是说明货币政策更需要延续性?  

大国证券市场监管矛盾大,冲突多,很难各方都满意,时不时可能还要背个锅所以千万不能和央行或其他金融监管部门合并小国另当别论,机构可以精简,比如德国、新加坡金管局,都是银证保合一监管的。

美联储和证交会的网站上都列出了从成立至今历任领导(任期精确到日)。证交会网站上是从25任阿瑟·莱维特之后的每届领导都有链接到其简历,美联储网站上是从第1任开始的每届领导都有链接到其简历。而中国央行、证监会网站上领导都只列现任的。建议以后官网上也列下历任领导情况。

 

美国证交会主席的专业背景

现任主席杰伊·克莱顿是宾州大学工程学学士、剑桥大学文学硕士、宾州大学法律博士,1993-1995年在宾州东区法院工作,1995年加入Sullivan & Cromwel律师事务所,2001年当上了合伙人,后为管理委员会成员、联席负责人,他专注于兼并收购交易和上市发行,曾参与阿里巴巴上市等很多备受瞩目的IPO,以及巴克莱资本国际收购雷曼兄弟资产案、摩根大通收购贝尔斯登案等。2009-2017年间他还在宾州大学法学院兼职做法律助理教授,并出版过证券法、网络安全等方面的专著。

早期的主席:第1任主席约瑟夫·肯尼迪(1934/7/2-1935/9/23)哈佛大学毕业(其子约翰·肯尼迪为美国第35届总统),在其商业生涯中,是个联手庄主和职业炒家,罗斯福任命他一是回报他对自己的支持,二是也发挥其能够沟通华盛顿和华尔街的桥梁作用,推动SEC初创时期的工作开展。

第2任主席詹姆斯·兰迪斯(1935/9/23-1937/9/15)是哈佛大学法学院法学士,后来成为哈佛大学法学院教授,作为法律专家参与起草美国证券法,从SEC主席卸任后当了9年哈佛法学院院长(1937-1946)。

第3任主席威廉·道格拉斯(1937/9/21-1939/4/16)1925年从哥伦比亚大学法学院毕业后在耶鲁法学院教书,就任前已被提名耶鲁法学院院长,卸任后担任最高法院大法官36年又211天(1939-1975),是史上任职时间最长的最高法院大法官。

第4任主席杰罗姆·弗兰克(1939/5/18-1941/4/9)是著名法学家,法律现实主义运动的领军人物,主要著作有《法和现代精神》(1930)、《初审法院:美国司法的神话和现实》(1949)和《无罪》(1957)。他1912年获芝加哥大学法学士学位,1912-1930在律师事务所工作,专攻公司重组。卸任证监会主席后任第二巡回上诉法院法官,直至去世。

第5任主席爱德华·艾彻(1939/5/18-1942/1/20)毕业于芝加哥大学法学系,当过律师和众议员,卸任后任哥伦比亚地区法院首席法官。

第6任主席甘逊·伯塞尔(1942/1/20-1946/6/30),1930年获得哈佛法学院法学硕士学位。他在当SEC主席前主要在法院工作,此后主要在律所工作。前8年换了5任,好不容易伯塞尔还当了4年。

近期的主席:从第26任主席到现在第32任主席,中间只有27任主席威廉·H·唐纳森是哈佛商学院MBA,没有法律的学位,其他全部是法博士。

也有非法律专业人士而干得出色的,如任期最长的第25任主席阿瑟·莱维特并非律师出身,被评价为缺乏法律训练和这方面的兴趣。他以重视投资者保护而著称,他著名的信念是“将投资者保护置于一切利益之首”。他做过一个经纪公司的合伙人(在经纪公司的经历是他重视中小投资者的原因之一),当过美国证券交易所主席,还收购拥有过一家报社。

第28任主席克里斯托夫·考克斯(2005/8/3-2009/1/20),1977年同时获得哈佛商学院的MBA学位和哈佛法学院法律博士学位,当过法官和律师,总统高级律师助理,在众议院17年间,是多个众议院委员会的主任。他比较悲摧的是遇上了金融危机。他辞职的时候,据媒体报道称,他在位的3年多时间里,SEC因未能及时发现麦道夫骗局,贝尔斯登和雷曼兄弟破产等事件而被指责,国会议员、投资者和检察长批评考克斯缺乏积极进取精神并且对华尔街银行过于顺从。为应对危机,SEC也动用过非常手段。2008年9月15日雷曼申请破产,9月17日政府宣布接管AIG,9月17日,SEC发布禁止裸卖空通告,明确禁止在没有持有股票或融券的情况下进行卖空。9月18日收市后,SEC发布了一条惊人通告:停止797只金融股的卖空,为期10天。所有机构投资者必须每天汇报做空头寸,严查操纵市场行为。这一举措遭到批评(但对缓和市场恐慌下跌起到一定作用),考克斯表示“证监会将全力使用武器库里任何一种武器,来打击市场操纵行为,因为这影响到证券市场和投资者的利益。”

不过SEC网站上列的他的简历,仍是充分肯定了他的功劳:考克斯将证券法律的有力执行(vigorous enforcement)作为SEC的首要任务,对很多市场操纵行为提起了开拓性的案件(ground breaking cases),包括对冲基金的内部交易、股票期权倒填日期、针对老人的欺诈、市场债券欺诈、网络证券欺诈等。他在一个全球资本市场更紧密联系的时代承担了国际合作领导者的责任。他将SEC规定的信息披露体系从静止的、基于表格的转变为基于交互数据的,给予投资者关于公司、共同基金和各类投资品质量更好的信息。而且,出于对个人投资者的需要的重视,考克斯再次激发(reinvigorated)SEC以平实的语言向投资者提供重要信息。

第29任主席玛丽·夏皮罗(2009/1/27-2012/12/24)是SEC历史上第一位女主席(从她开始连续三任都是女主席),还是先后担任过美国商品期货交易委员会(CFTC)和SEC这两个监管机构主席的第一人。她1980年获乔治华盛顿大学法律博士,1996年加入美国证券商协会(NASD)。2007年NASD与纽约证券交易所会员监管、执行和仲裁的部门合并成美国金融业监管局(FINRA:Financial Industry Regulatory Authority,美国最大的非政府的证券业自律监管机构),她任FINRA的CEO。2009年临危受命接任SEC主席。

在她任期内,SEC开展了创纪录的执法行动,追击几十个和金融危机有关的个人和公司,对金融机构开出了史上最高罚单,推出一系列加强股市结构的弹性、降低发生“闪崩”可能性的措施,进行了一系统重建以在投资者保护方面更加有效,是SEC历史上规则制定最繁忙的时期之一。由于多德-弗兰克法案等金融改革立法的规定,SEC对衍生品、对冲基金和评级机构负有了更大的监管责任。成绩显著,也使她感到身心俱疲,不堪负荷,任期未满就主动辞职。2018年10月加入彭博任副董事长。

第30任主席艾丽丝·B·沃尔特(2012/12/25-2013/4/9)获得耶鲁大学数学系学士学位和哈佛大学法学院法律博士学位。和夏皮罗类似,她也曾在NASD和FINRA工作。

第31任主席玛丽·乔·怀特(2013/4/10-2017/1/20)1971年获心理学硕士,1974年获哥伦比亚大学法律博士,曾担任纽约南区检察官长达10年时间(1993-2002),主要负责起诉复杂的证券和金融机构欺诈和恐怖主义案件,后加入纽约律师事务所Debevoise&Plimpton任合伙人。她还曾担任纳斯达克证券交易所的董事。

中美的证监会主席,经历背景、选任标准大不一样。美国似乎没有来自银行业的证交会主席(我没有查找所有证交会主席简历),而中国则多来自银行业,刚刚凑齐了四大行董事长。虽然都是金融业,但直接融资和间接融资确实差异很大。好在现代商业银行通过投行、资管业务也参与资本市场,银行业高管对资本市场也不缺乏深刻理解。而中国的证券市场能否搞好,证监会主席的经历背景可能也不是那么重要。

祝愿易主席能推动变革,使中国股市发展更好。 

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1月27日补充:看到文章《为什么证券公司出不了证监会主席》《“让贼去捉贼”—美国的第一任证监会主席》《换帅,我们需要的是约瑟夫·肯尼迪》,建议从投资大佬、证券公司领导中任命证监会主席。呵呵,美国投行大佬,如高盛保尔森,美林唐纳德·里根,都当了财政部长,但不当SEC主席。美国SEC是执法者,顶多参与立法,但不是经济政策的制订者。从选择的证监会主席的专业背景,反映的是对机构的定位。

转发雪球网友熊市中那头懵懂的牛评论:美国的SEC是个纯粹的执法机构,所以其领导者大多为法律专业人士或法学专家。中国的证监会主营执政(执行政策),兼营执法,业余还兼顾资本市场改革创新。所以,相比之下,中国的证监会主席比美国的SEC主席更难担当。说实在的,中国历任证监会主席的来源表明,资本市场在中国并不被认为是一个具有独立专业性的金融领域,而只是以银行业为主导的金融业的一个补充或附庸,恰如直接融资一直都是作为间接融资的一种补充。

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