为比较中美股市各行业估值的高低,了解投资者对各行业的看好程度,整理了WIND中的中美行业数据。2018年,我也作了分析(见文末链接),中国沪深股市用的GICS行业分类,美国股市用的WIND行业分类(在借鉴GICS行业分类基础上略有调整形成的),好处是二者基本一致(都是11个行业),便于比较。2019年WIND中的中国沪深股市没有GICS分类了,就用了申万一级行业分类(有28个行业)。美国股市仍用WIND行业分类。中美无法一一对比。
一、中国
1.市场概况。在2018年的惨淡之后,2019年中国股市表现良好,上证指数从1月份最低时的2440点,升至12月31日的3050点,涨幅25%。市值从43.5万亿元上升到59.3万亿元,增加了15.8万亿元,市值上升了36.3%。而2018年市值是下降了23.3%,2017年市值上升了11.7%,2016年市值下降了4.4%。
2.市值。2019年末,中国市值最高的五个行业是银行(11.31万亿元)、非银金融(6.71万亿元)、医药生物(4.57万亿元)、电子(4.56万亿元)、食品饮料(3.98万亿元),市值最小的三个行业是纺织服装(4186亿元)、休闲服务(3939亿元,含景点、酒店、餐饮、旅游综合等)、综合(2060亿元)。
2019年末比2018年末市值上升率最多的五个行业是电子(上升91.9%)、食品饮料(上升77.9%)、计算机(上升66.1%)、国防国工(上升63.9%)、建筑材料(上升63.9%)。
2019年末比2018年末市值上升金额最多的五个行业是非银金融(增加2.33万亿元,上升53.2%)、银行(增加2.23万亿元,上升24.6%)、电子(增加2.18万亿元)、食品饮料(增加1.74万亿元)、医药生物(增加1.48万亿元,上升48.2%)。
非银金融中有4家2019年末市值比2018年末上升超过1000亿元,为中国平安(4812亿元,公司市值均为A+H,下同),中国人寿(3373亿元),中信建投(1412亿元),中信证券(1007亿元)。银行中有4家2019年末市值比2018年末上升超过1000亿元,为招商银行(3046亿元),工商银行(2004亿元),平安银行(1582亿元),兴业银行(1010亿元),另外邮储银行2019年12月在A股上市,2019年末市值为4876亿元,在银行股中排名第六。电子中有3家2019年末市值比2018年末上升超过1000亿元,为立讯精密(1374亿元),工业富联(1345亿元),韦尔股份(1105亿元)。食品饮料中有3家2019年末市值比2018年末上升超过1000亿元,为贵州茅台(7449亿元),五粮液(3188亿元),海天味业(1045亿元)。医药生物中只有1家2019年末市值比2018年末上升超过1000亿元,为恒瑞医药(1929亿元),其次为迈瑞医疗(884亿元),药明康德(657亿元)。
经过2019年的大涨,有的股票估值仍在合理区间,如中国平安、招商银行市盈率约为10,工业富联22,中信证券24,有的略高,如贵州茅台、五粮液约为33,中信建投51,立讯精密57,海天味业59,恒瑞医药82,而有的股票估值可能过高,如韦尔股份市盈率达5728(此段市盈率为2020年1月17日数据)
只有两个行业2019年末比2018年末市值下降,建筑装饰(下降4.1%)、综合(下降9.6%)。
3.市盈率。2019年末,中国市盈率最高的三个行业是有色金属(112.9)、计算机(93.1)和通信(84.5),市盈率最低的三个行业是建筑装饰(9.6)、银行(6.8)、传媒(-68.2)。2018年末,中国市盈率最高的三个行业是通信(107.6)、国防军工(77.5)和计算机(42.0),市盈率最低的三个行业是房地产(8.8)、银行(6.1)、钢铁(5.8)。
两年都在市盈率最高3个行业中的是通信和计算机(有色金属2018年末市盈率为23.9,排名12,国防军工2019年末市盈率为73.2,排名第4),两年都在市盈率最低3个行业中的是银行(建筑装饰2018年末市盈率为10.3,倒数第5,传媒2018年末市盈率为31.5,第5。房地产2019年末市盈率为10.8,倒数第5,钢铁2019年末市盈率为10.0,倒数第4)。
WIND里行业平均市盈率是用行业内所有公司市盈率算术平均。如果行业内公司市盈率离散程度较小,算术平均数还能有比较好的代表性,否则就代表性较差。平均市盈率较高的行业,通常行业内公司市盈率离散程度也比较高;平均市盈率较低的行业,大多离散程度也较低。例如2019年末有色金属行业市盈率这么高,是因为有一些公司市盈率异常高,市盈率(TTM)最高的东方锆业为1256(净利润仅792万元,净利润小导致市盈率高,市值现为42亿元),其次为和胜股份995(市值现为22亿元),再次为中国铝业331(市值现为591亿元)。市值较小的市盈率特别高的公司影响了行业平均市盈率。有色金属行业还有不少亏损公司,市盈率为负,市盈率最低的园城黄金为-717。计算机行业,市盈率最高的恒银金融为1185,最低的同友科技为-7269。通信行业,市盈率最高的万马科技为841,最低的路通视信为-2418。而银行,市盈率最高的15,最低的5,相差很小。
传媒是2019年末唯一一个平均市盈率为负的行业。申万传媒包括文化传媒(平面媒体、影视动漫、有线电视网络、其他文化传媒)、营销传播、互联网传媒等细分行业。从2018Q3到2019Q3,传媒行业的季度利润总额分别是144.4亿元、-628.7亿元、143.7亿元、158.6亿元、135.3亿元,2018Q4至2019Q3相加的利润总额为-191.1亿元。据向传媒行业研究员了解,2018Q4的亏损是因为,2015年牛市时一些传媒公司做了并购,业绩承诺考核基本都是3年,到2018年大部分都没有完成业绩承诺,在2018年年报时计提了大量的商誉减值。市盈率为负的传媒公司包括唐德影视、华谊兄弟、华策影视等。
4.市净率。2019年末,中国市净率最高的三个行业是食品饮料(6.80)、计算机(4.29)和电子(4.08),市净率最低的三个行业是采掘(1.03)、钢铁(0.95)和银行(0.85)。2018年末,中国股市市净率最高的三个行业是食品饮料(4.36)、医药生物(2.92)和计算机(2.81),市净率最低的三个行业是采掘(1.08)、钢铁(0.97)和银行(0.81)。
市净率更为稳定。两年都在市净率最高3个行业中的是食品饮料和计算机(电子2018年末市净率排第5,医药生物2019年末市净率排第4),市净率最低的3个行业两年没变化,采掘和钢铁的市净率2019年末同比略降,银行的市净率2019年末同比略升。
二、美国
1.市场概况。美国股市自2009年至今经历十年牛市,2019年末总市值达到47万亿美元,市值增加9.47万亿美元,市值上升了22.4%。而2018年市值是下降了13.6%,2017年市值上升了17.8%,2016年市值上升了7.3%。中美股票市值2019年都是近四年来上升最大的一年。
2.市值。2019年末,美国市值最高的四个行业是信息技术(11.9万亿美元)、金融(6.8万亿美元)、可选消费(6.6万亿美元)、医疗保健(5.6万亿美元),市值最小的三个行业是电信业务(1.4万亿美元)、房地产(1.4万亿美元)、公用事业(1.4万亿美元)。2019年末比2018年末市值上升最多的三个行业是信息技术(上升42.7%)、可选消费(上升30.7%)、房地产(上升27.9%)。所有行业2019年末市值同比都是上升的。
3.市盈率。2019年末,美国市盈率最高的三个行业是医疗保健(40.6)、房地产(28.3)和信息技术(26.6),市盈率最低的三个行业是金融(13.4)、材料(12.3)、能源(7.6)。2018年末,美国股市市盈率最高的三个行业是医疗保健(33.7)、房地产(20.9)和信息技术(20.3),市盈率最低的三个行业是金融(10.6)、电信业务(10.5)、能源(6.3)。
市盈率最高的3个行业两年没有变化,医疗保健、房地产和信息技术。两年都在市盈率最低3个行业中的是金融和能源(材料2018年末市盈率为11.3,倒数第4,电信2019年末市盈率为13.6,倒数第4,即两年内都是市盈率最低的4个行业为金融、能源、材料、电信)。
4.市净率。2019年末,美国市净率最高的三个行业是信息技术(5.46)、医疗保健(4.38)和可选消费(3.64),市净率最低的三个行业是电信业务(1.23)、金融(1.09)和能源(0.84)。2018年末,美国股市市净率最高的三个行业是信息技术(3.80)、医疗保健(3.64)和可选消费(2.86),市净率最低的三个行业是电信业务(1.14)、金融(0.89)和能源(0.70)。
两年内市净率最高和最低的3个行业完全没有变化,只是2019年末市净率都提高了。
三、中美异同
1.市值。2019年末,中国市值最高的四个行业是银行、非银金融、医药生物、电子,美国市值最高的四个行业是信息技术、金融、可选消费、医疗保健。其实较为接近。中国银行业资产规模庞大,上市银行占上市公司市值的比重高,这与中国以间接融资为主的金融体系、实体经济依赖信贷投入的增长模式有关。美国的科技公司引领全球,在股市上也充分反映。
卢宏峰“过去一年美股5大科技企业贡献了标普30%的市值增长”指出,苹果、微信、谷歌、脸书、亚马逊去年市值分别增加6586亿、4410亿、2479亿、2114亿、1282亿美元市值,合计市值增长近1.69万亿美元。中国股市市值增长的前五位则是贵州茅台7449亿元、中国平安4812亿元、中国人寿3373亿元、五粮液3188亿元,招商银行3046亿元,3家为金融类公司,2家为酒类公司,合计市值增长2.19万亿元。
2.估值。2019年末,中国市盈率和市净率都在最高3名中的行业是计算机,市盈率和市净率都在最低3名中的行业是银行。美国市盈率和市净率都在最高3名中的行业是信息技术和医疗保健,市盈率和市净率都在最低3名中的行业是电信、金融和能源。
中国申万行业分类的计算机属于信息技术行业的一部分。中美估值上最明显的共同点是信息技术行业估值高、金融低。美国金融业2018年市净率0.89,2019年末1.09,总算恢复到1以上。而中国银行业2018年市净率0.81,2019年末0.85,仍旧不到1。
美国估值高的医疗保健,在中国2019年末市盈率排名11、市净率排名第4,估值也较高。美国电信业务估值较低,中国通信业估值较高。美国房地产估值较高,中国估值较低。
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